በሚቀጥለው ዓመት ለማዳበሪያው ዘርፍ ምን ይጠበቃል? ለሩሲያ ገበያ የቢሲኤስ ተንታኞች ትልቅ ስትራቴጂ አንድ አካል እያጋራን ነው - ነገሮች በአጠቃላይ በኢንዱስትሪው ውስጥ እንዴት እንደሚሆኑ እና የትኞቹ ደህንነቶች በጣም ተወዳጅ እንደሆኑ እንይ።
ፎስፌት ማዳበሪያዎች በእገዳዎች ገና አልተጎዱም
የፎስፌት ማዳበሪያ ገበያ መሰረታዊ ባህሪያት ተረጋግተው ይቆያሉ። በQ1-2 2022 የማዳበሪያ ዋጋ ከከፍተኛ ደረጃ ቀንሷል፣ ነገር ግን ከበርካታ አመታት አማካኝ በላይ ይቆያሉ። በድምጽ መጠን, የፎስፌት ማዳበሪያዎች ወደ ውጭ መላክ (እና ምርት) ምንም አልተጎዱም.
የኤክስፖርት ቀረጥ (ምናልባትም ከ2023 ጀምሮ ተግባራዊ ይሆናል) በተመጣጣኝ መጠን 23.5% ተቀምጧል፣ እና የሚከፈለው በቶን ከ450 ዶላር በላይ በሆነ ዋጋ ብቻ ነው። አሁን ያለው የዋጋ ደረጃ ከዚህ ገደብ በላይ ነው፣ ነገር ግን ግዴታው በጣም ከፍተኛ የመሆን እድሉ ሰፊ ነው። ከግምት ውስጥ መግባት ያለበት ዋናው ነገር የዋጋው ቀስ በቀስ ማሽቆልቆሉ ነው - በእኛ አስተያየት የማዳበሪያ ገበያው የጂኦፖለቲካዊ ስጋትን ፕሪሚየም እየቀነሰ ነው.
ሌላው አስፈላጊ ጉዳይ የኤክስፖርት መጠንን መጠበቅ ሲሆን ሌሎች አሉታዊ ሁኔታዎችን (እገዳዎችን, እገዳዎችን ወይም ሌሎች የወጪ መላኪያዎችን መጣስ) አያካትትም.
ፎስአግሮ
ለPhosAgro አክሲዮኖች የያዝነውን የHOLD ምክረ ሃሳብ በድጋሚ እንገልፃለን እና የዕቅዳችንን ዋጋ ከ6,600 RUB ወደ 6,900 RUB ዝቅ እናደርጋለን። የዘመኑ የምንዛሪ ተመን ትንበያዎች ግምታችንን በትንሹ ዝቅ ያደርጋሉ።
የኩባንያ እይታ
የPhosAgro የንግድ ጉዳይ በአብዛኛው የሚወሰነው በዋጋ ነው። ከ 2022 የመጀመሪያ አጋማሽ መዛግብት ዋጋ እያሽቆለቆለ ስለሆነ (በኩባንያው መሠረት በ MAP መሠረት በ 777 ሦስተኛው ሩብ በቶን በ 2022 ዶላር በ FOB ባልቲክ ባህር እና በ 1,009 የመጀመሪያ አጋማሽ በ 2022 ዶላር በቶን ይገበያዩ ነበር) ).
እኛ የኩባንያውን ገለልተኛ አመለካከት እንጠብቃለን, ነገር ግን መልካም የኮርፖሬት አስተዳደርን ያስተውሉ. በተጨማሪም ኩባንያው ከባለ አክሲዮኖች ጋር ከፍተኛ ትርፍ ይጋራል. በተመሳሳይ ጊዜ ማንም ሰው መሠረታዊ የሆኑትን ነገሮች አልሰረዘም, ስለዚህ (እና መቼ) ዋጋዎች ከወደቁ, ለማሰራጨት አነስተኛ ትርፍ ይኖራል.
የእድገት ነጂዎች
• በ2023 ምንም የዋጋ ቅናሽ የለም።አሁን የ MAP/DAP ዋጋዎች በ21 2023% yoy እና በ25 2024% ዮይ እንደሚወድቁ ተንብየናል።ዋጋዎች አሁን ባሉበት ደረጃ የሚቀሩ ከሆነ የትርፍ ዕድገትን፣ የትርፍ ክፍፍልን እና ስለዚህ ግምትን መጠበቅ እንችላለን።
• ደካማ ሩብል የሩብል ትርፍን ሊደግፍ ይችላል (ለላኪዎች)። እንደ ግምታችን ከሆነ በ 2023 የሩብል ምንዛሪ ዋጋ ከ 2022 (68.4 ሩብልስ በዶላር እና 68.5 ሩብሎች በአንድ ዶላር) ጋር ሲነፃፀር አይለወጥም ።
በጠቅላላ የገቢው ከፍተኛ መጠን ያለው የወጪ ንግድ መጠን፣ የPhosAgro ዋጋ ለወጪ ምንዛሪ ተመን በጣም ስሜታዊ ነው። የሩብል ደካማነት በእኛ ሩብል ዋጋ ላይ አዎንታዊ ተጽእኖ ይኖረዋል.
ቁልፍ አደጋዎች
• ወደ ውጭ የሚላኩ አቅርቦቶች መበላሸት ገበያዎችን ሊያሳጣው ይችላል። በዚህ ደረጃ ላይ የማዕቀብ አደጋ ግምታዊ ነው, ነገር ግን በሩሲያ ማዳበሪያዎች (ኮታዎች, ወዘተ) ላይ የተለያዩ ገደቦችን ከግምት ውስጥ በማስገባት ይህ ሙሉ በሙሉ ሊወገድ አይችልም. እንደ ላኪ፣ ፎስአግሮ ለUSD/RUB የምንዛሪ ዋጋ መለዋወጥ ስሜታዊ ነው።
የPhosAgro ዋና ምርቶች ዋጋ ቢቀንስም አሁንም በጣም ከፍተኛ ነው። በግምገማችን ላይ ያለው አደጋ የማዳበሪያ ዋጋ መጨመር፣ የሩብል ዋጋ መዳከም እና ለረጅም ጊዜ ከፍ ያለ ዋጋ ከመቆየት ጋር የተያያዘ ነው።
ዋና ለውጦች
የምንዛሬ መለዋወጥ, አስተዳደራዊ ወጪዎች. የSG&A እድገትን በ1H22 (+131% YoY) እና መደበኛነት በ3Q2022 (+2% YoY ብቻ) ከልሰናል።
አሁን ይህ ዝላይ ለጡረተኞች የዳይሬክተሮች ቦርድ አባላት በሚከፈለው ክፍያ የአንድ ጊዜ ነበር ብለን እናምናለን። በከፊል ይህ ተፅዕኖ የሩብል ምንዛሪ ተመኖችን መጨመርን ያስወግዳል. የ2022 ትንበያ ከዚህ ቀደም ከተነበየው በትንሹ የከፋ ይሆናል፣ እና የ EBITDA መመሪያ ለ 2023 እንዲሁ በመጠኑ ያነሰ ነው። እ.ኤ.አ. በ2024፣ የአስተዳደራዊ ወጪዎች ቅነሳ የገንዘብ ምንዛሪ ግምገማ ውጤቱን ሙሉ በሙሉ ይሸፍናል እና EBITDA/ገቢዎች ይሻሻላሉ።
ግምገማ እና ምክር
የታለመውን ዋጋ በትንሹ ይቀንሱ, "ይያዙ" ያረጋግጡ. PhosAgroን ለመገመት የዲሲኤፍ ሞዴልን የምንጠቀመው WACC 16.4%፣ CoE 16.7% እና ከትንበያ በኋላ ያለው የ3% ዕድገት መጠን ነው።
የእኛ ሞዴል ለ 12 ወራት 6,600 ሩብልስ የታለመውን ዋጋ ያሳያል. - "ያዝ" (የእኛን ዋጋዎች እና መጠኖች ትንበያ ግምት ውስጥ በማስገባት). በግልጽ ለማየት እንደሚቻለው የእኛ ግምት ለወጪ ንግድ ዋጋ (የሽያጭ 70% ገደማ)፣ የአቅርቦት አቅም፣ መጠን፣ የምንዛሪ ዋጋ፣ ወዘተ. ለኩባንያው ኤክስፖርት ከፍተኛ ጠቀሜታ ያላቸው መጠኖች እና ዋጋዎች መሆናቸውን ልብ ይበሉ።